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上周，金融市场的动荡加剧，特朗普总统将矛头指向了美联储，要求其恢复降息。
特朗普的全球贸易战已显著提高了美联储降息的门槛，因为关税有可能加剧本已复杂的通胀问题，并且损害经济增长。
在经历了一周动荡之后，美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔在一次备受期待的演讲中深刻表达了这一信息，金融市场在特朗普的关税计划公布后出现了大幅下跌。
鲍威尔在周五于维吉尼亚州阿灵顿举行的活动中警告说，这些措施可能导致比最初预期更高的通胀和更慢的经济增长。
他对经济前景的不佳感到担忧，但他强调新关税可能带来的通胀影响显然是一个重要的焦虑来源。
“我们的义务是保持长期通胀预期的稳定，并确保一次性价格水平的上升不会演变成持续的通胀问题，”鲍威尔表示。
美联储的任务包括两个目标，促进健康的劳动市场和维持低且稳定的通胀。
在特朗普重返白宫之前，通胀已经显示出顽固的特性，远高于美联储的2%目标。然而，经济保持了惊人的韧性，促使中央银行采取较为渐进的降息策略，并于1月份暂停了降息。
在那次政策会议上，鲍威尔确定，美联储需要看到“通胀的实质性进展，或者，替代性地，劳动市场的某种疲软”才能重新启动降息。
但是，由于关税预计将导致通胀飙升，要让中央银行重新采取行动，必须看到经济显著恶化的实质证据。
如果经济放缓需要时间来显现，这可能意味着降息将被推迟到今年晚些时候，甚至明年。
“他们不会倾向于提前降息以避免可能的衰退，”前美联储副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）表示，现任Pimco投资公司全球经济顾问。“他们实际上需要看到劳动市场的实际裂痕。”
克拉里达表示，他将关注失业率的“实质性”上升或每月就业增长的“非常急剧”放缓，以应对他预期中的通胀显著上升。
在特朗普最新关税行动的前夕，发布的最新就业报告显示，劳动市场远未出现裂痕。
3月份，雇主新增了228,000个工作岗位，失业率上升至4.2%，同时劳动市场的参与率上升。
对于最新数据的热情迅速被对经济前景的担忧所淹没，特朗普的高级经济顾问周日试图解决这些担忧。
白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）承认，特朗普的做法可能会加剧通胀。“价格可能会有所上涨，”他说。在ABC的“这个星期”中，哈塞特坚持认为，特朗普的计划最终会逆转长期以来以就业损失为代价进口低成本商品的趋势。
“我们在杂货店得到了便宜的商品，但我们失去了更多的工作，”他说。
财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也试图淡化衰退的前景，在周日的NBC“与媒体会谈”中表示，可能会有一个“调整过程”。
华尔街的经济学家们对前景则更加悲观。
许多经济学家显著提高了他们的衰退几率，同时上调了通胀预测。
这些经济学家担心，特朗普的关税，将对进口征税，最终会摧毁消费者支出，挤压企业利润，并可能导致裁员，使失业率上涨超过5%。
这一群体中的许多人预计，美联储将因而迅速降低利率，最早可能在6月开始。
联邦基金期货市场反映了更加激进的回应，今年预计五次降息。
摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）预测，今年下半年将进入衰退，第三季度经济增长下降1%，第四季度再下降0.5%。
在整年中，他预计经济增长将下降0.3%，失业率将上升至5.3%。
即使当美联储偏爱的通胀指标——剔除波动的食品和能源价格后——飙升至4.4%，费罗利预计美联储将在6月重启降息，并随后在每次会议上降息，直到政策利率下降至3%。
瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格（Jonathan Pingle）已将今年的降息幅度设定为一个百分点，即使核心通胀达到4.6%。
他预计失业率在今年将大幅上升，并在2026年达到5.3%的高点。
高盛的经济学家们预测，美联储将从7月开始连续三次降息，每次降息0.25个百分点。
不过，这一前景存在可信的风险。
当前的主要风险是通胀冲击可能对美联储来说过于巨大，以至于在夏季无法忽视，尤其是在经济尚未显著恶化时。
“现在由于我们所处的通胀情况，证明负担更重，”摩根士丹利的前美联储经济学家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）表示。“他们必须获得足够的信息，使他们确信，增长减缓——甚至是负增长——的负面影响超越了通胀对他们的成本。”
卡彭特表示，他预计今年美联储不会降息，但明年会多次降息，将利率降至2.5%至2.75%之间。
LHMeyer研究公司的经济学家们同样将今年的降息计划搁置，认为没有“全面”的衰退。
决定美联储何时重新启动降息的最重要因素，可能是通胀预期的发展。
在一年之后的预期保持相对稳定，除了某些被视为不太可靠的调查基础的衡量方法。
如果这些预期开始显著动摇，美联储将变得更加犹豫，需看到比平常更多的经济疲软，耶鲁大学教授、前美联储货币事务部门主任威廉·英格利希（William English）表示。
投资公司AllianceBernstein的经济学家埃里克·温格罗德（Eric Winograd）表示，鲍威尔周五关注通胀的立场有助于避免这种结果。“游戏的核心是：要表现得强硬，”他说。“你要保持通胀预期在原处，从而保留必要时放松政策的能力。”
更加严格的降息门槛可能使美联储在特朗普政府面前处于更困难的境地。
直到上周，特朗普对中央银行的批评相对低调，与他第一任期相比。他曾要求降低利率，但试图通过指向他降低能源价格等计划来为此辩护。
然而，随着金融市场的动荡加剧，特朗普又将矛头指向鲍威尔和美联储。
星期一，特朗普表示“缓慢行动”的美联储应该降息。
在某个时刻，特朗普似乎暗示市场的动荡是他策略的一部分。他转发了一段来自特朗普社交网络用户的视频，暗示总统“故意撞击”市场以迫使美联储降低利率。
在周日被问及此事时，哈塞特回答称，美联储是独立的，然后补充道：“他并不是试图让市场崩溃。”
特朗普已经试图削弱中央银行与白宫之间长期以来的独立性，集中攻击美联储对华尔街的监管。
他上个月解雇了两名来自联邦贸易委员会的民主党委员，这引发广泛讨论，关于总统对独立机构及其负责人员的控制权问题。
在周五的活动中，鲍威尔表示，他完全打算任期到2026年5月结束。他还明确表示，法律不允许总统提前解除他的职务。
“美联储独立性的风险现在更大，”耶鲁大学教授英格利希表示。“这使他们处于火力线之上。”
