图片源于：https://financialpost.com/news/economy/bank-of-canada-way-behind-curve-david-rosenberg
四个月前，加拿大央行开始降息时，曾有一种不断扩大的叙述，认为这将释放出一波新的房价通胀。
然而，实际情况正好相反。
根据多伦多大区九月份的数据显示，新上市房屋数量大幅增长了9.8%，而 resale 活动的需求仅增长了 3.3%。
这种供需差距导致平均房价环比下跌了0.5%，当前仍然高达108万加元，同比下降了5%。
在昔日热门的西海岸，目前情况不容乐观。
温哥华的新上市房屋数量在九月份激增了50%，而销量下降了2.7%。
这种组合使得平均房价环比下跌1.4%，同比下降1.8%（而且房价仍然泡沫严重，平均房价高达118万加元）。
这对加拿大央行而言非常重要，因为尽管总体通胀率已经降至2%，但住房通胀依然保持在5.3%的较高水平。
设想一下，当消费者物价指数中的住房数据开始与住宅房地产市场的实际情况相一致时，将会发生什么，因为剔除住房后的通胀率同比仅为0.5%（较一年前的3.2%有明显下降）。
如果考虑到“收敛”主题，再加上历史上政策利率通常要比通胀率高出50到100个基点的常态，那么我们在加拿大的减息周期末期，更有可能接近1%或1.5%的水平（当前为4.25%）。
值得注意的是，加拿大央行目前的实际利率（扣除通胀调整后）为2.55%，是自2007年8月以来的最高水平。
虽然当前的政策利率比一年前低75个基点，但通胀却显著下降（核心通胀下降120个基点，CPIX通胀（剔除一组CPI篮子中的组成部分）下降180个基点，整体通胀下降200个基点）。
即便在加拿大央行降低名义利率的同时，通胀的下滑意味着实际上政策过于紧缩，水平已不必要地提高了100多个基点。
很奇怪的是，在实际国内生产总值年增长率明显减速到0.9%（较一年前的1.3%）时，加拿大央行竟允许自己落后于形势，而失业率也从一年前的5.5%上升至三年来的高点6.6%。
这一切意味着，加拿大国债曲线前端（两年期收益率约在3.1%）至少有100个基点的下降空间，而五年期收益率（当前为2.9%）则有50个基点的下降空间。
政府的10年期国债和长期债券实际上已经完全定价了我们所描绘的环境。
